Fundamentals Report
Los mercados mundiales suben al inicio de la semana, con el MSCI World avanzando 0,4% recuperándose del mínimo de varias semanas del viernes.
RENTA FIJA SEMANAL En la semana que terminó el viernes 26 de febrero, los bonos en dólares Ley Arg subieron (AL35 +3,2%) y en Leg NY operaron mixtos (GD29 -0,3%, GD35 +1,4%). En pesos, los bonos ajustables por inflación subieron en el tramo corto que llega al 2023 (T2X1 +0,6%) y bajaron el resto de los plazos (DICP -2,5%). Los bonos a Badlar cayeron (PR15 -1,6%) y a tasa fija subieron, (TO23 +1,6%). Compras del BC: El Banco Central habría comprado U$S 651 mln en febrero, pero las reservas subieron sólo U$S 2 mln a U$S 39.519 mln. FMI: la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, apoyó una nueva asignación de Derechos Especiales de Giro (DEG). En la reunión del G20, los Ministros de Finanzas y presidentes de Bancos centrales solicitaron al FMI que proponga una distribución general de DEG para sus miembros (no se refirieron solamente a países de bajos ingresos). Inflación: la inflación mayorista de enero fue 5,6% MoM (desde 4,4% MoM en dic-20), y en los últimos cuatro meses promedió 4,7% mensual. Tipo de Cambio Oficial: el tipo de cambio oficial subió el último mes 3,2%, menos que la inflación minorista de enero, y menos que 30 días antes, cuando subió 4,4% MoM. Calendario (1 al 5 de marzo): Lunes 1, Recaudación de feb-21 y Balanza comercial bilateral (Arg-Bra). Viernes 5, Relevamiento de Expectativas de Mercado de feb-21. EUA: UST10Y +11 pb 1,46%.
El tipo de cambio mayorista subió 7 centavos en MAE (cerró en $89,83). El volumen operado en MAE fue de U$S 187 mln (-11% var. día). Los Futuros cayeron 2 centavos en promedio. El volumen operado en Futuros fue de 1.701 mil contratos (-10% var. día).
El S&P Merval cayó 1% con un volumen operado de $ 1.185 mln. En renta fija, subieron los bonos en dólares ley local (AL30 +0,7% y AE38 +0,9%) y operaron mixtos los ley extranjera (GD30 -0,8% y GD35 +0,6%). La curva bajo ley local operó con rendimientos entre 16,6% y 20,3%, mientras que la curva ley NY lo hizo entre 15,6% y 18,6%, ambas con pendiente negativa. En pesos, subieron los bonos ajustados por CER (TX24 +0,3% y T2X1 +0,2%) al igual que los bonos ajustados por Badlar (TB21 +0,2% y PBA25 +0,2%)
RESUMEN Equity: Los mercados de equity global cierran la semana con una suba de 4,3% y próximos a máximos históricos (el S&P 500 registra 34 nuevos máximos de 52 semanas y ningún nuevo mínimo y en lo que va del 2021 ha tocado nuevos récord en 7 oportunidades). Coyuntura internacional: En EUA, el número de personas que presentaron nuevas solicitudes de beneficios por desempleo disminuyó 19.000 a 793,000 para la semana que terminó el 6 de febrero. La confianza del consumidor cayó a principios de febrero a 76,2 desde una lectura final de 79 en enero, mientras que el IPC subió 0,3% en enero después de subir 0,2% revisado en diciembre. En Europa, la confianza Sentix de los inversores volvió a caer en territorio negativo, pasando a -0,2 puntos en febrero desde los 1,3 de enero y el índice de expectativas se redujo a 31,5 puntos desde el máximo histórico de 33,5 de enero. El PBI del Reino Unido sufrió su mayor caída en más de 30 años en 2020 cuando se desplomó 9,9%. Durante el 4q20, la economía creció 1,0% y evitó dos trimestres consecutivos de contracción, la definición estándar de recesión. En China, el IPC bajó 0,3% YoY en enero, la segunda vez en tres meses que se contrae el índice, después del -0,5% interanual de noviembre, lo que supuso su primer retroceso desde octubre de 2009. El índice de precios a la producción (IPP, la inflación mayorista) aumentó 0,3% YoY en enero, primera suba desde enero de 2020, el inicio de la pandemia. Monedas: El Dollar Index cierra con una caída de 0,6% semanal, la primera baja en tres semanas. Calendario Económico: La próxima semana más corta tanto en EUA como en la mayoría de los mercados asiáticos, se publicarán datos de Producción Industrial, IPP, PMI manufacturero en EUA, UK y Euro Zona, así como IPC y Exportaciones de Japón, entre otros.
Los stocks de EUA bajaron 0,2% en la semana (segunda semana consecutiva) y 2,0% MoM, quedando a 14,2% del máximo registrado. La producción, se mantuvo estable WoW y bajó 0,9% MoM. El rig count avanza 2,1% WoW y 10,5% MoM. Por el lado de la demanda, el promedio móvil de los vuelos comerciales bajó 3,1 WoW y 13,1% MoM, regresando a niveles de julio de 2020 . El Baltic Dry Index (índice de los fletes marítimos de carga a granel) bajó 17% WoW. El WTI subió 4,5% en la semana y el USO 3,6%, impulsados por la caída de stocks. Con respecto a las compañías petroleras, el XLE bajó 1,8%. Consideramos más atractivo al XLE que el USO.
Actividad económica: La actividad económica creció +0,6% MoM en noviembre, reduciendo la caída a sólo -0,8% YoY, según estimaciones del Banco Central. Inflación: En diciembre la inflación fue de +1,4% mensual, las más alta del año, acumulando los últimos doce meses un aumento de +4,5% YoY. Desempleo: La tasa de desempleo se elevó a 14,3% en octubre de 2020, cuando un año atrás fue del 11,6%. Comercio Exterior: En noviembre las exportaciones cayeron -0,9% YoY mientras que las importaciones -1,1% dejando un saldo comercial de USD 2.891 millones y acumulando un total de USD 49.406 millones en los últimos 12 meses (3,3% del PBI). Sector Público: En noviembre el déficit primario del gobierno Nacional cerró en -8,9% del PBI los últimos doce meses, mismo nivel que mantiene desde agosto, mientras que el déficit financiero cerró -13,14% del PBI en igual periodo. Reservas Internacionales: Para el mes de diciembre mostraron una caída de 0,7% MoM hasta USD 332 mil millones, lo que representa una caída de -2,2% YoY. En términos del PBI representan el 22,4%, superior al cierre del 2019 cuando era del 18%, lo que implica que las reservas se mantuvieron estables a pesar de la fuerte caída de la actividad. Tipo de cambio: En diciembre cerró en R$ 5,19, una caída de -2,5% MoM pero aún muy arriba del cierre del 2019 mostrando un aumento de +29% YoY. Durante el año se observó un pico a mediados de mayo de R$6. El tipo de cambio real también sufrió un fuerte aumento, cerrando noviembre en un nivel de 148,5, +31% YoY. Durante lo que va de enero, el real volvió a aumentar en términos nominales hasta R$ 5,34 (+2,9% contra el cierre de diciembre).
De cara al 2021, nuestro target para el índice de acciones Merval nos da un potencial de suba de 79% en pesos o 28% en dólares. Este target equivale a 10x Ganancias 2022E. En algunos sectores no obstante vemos potencial mayor al 100% en dólares. Si nos ponemos como target para la deuda en dólares un rendimiento de 12% anual (que implicaría seguir siendo prácticamente el deudor con mayor riesgo país del mundo), el retorno total para los títulos en dólares sería de aproximadamente 50% en un año.
4q19: Caída interanual de márgenes por incremento de gastos en marketing, pero recupera levemente QoQ. MercadoPago fuera de la plataforma continúa impulsando el crecimiento de Pagos.
-Monto en pases y cauciones en ARS +109% WoW. -Monto en pases y cauciones en USD +279% WoW. -El S&P Merval Argentina -9,4% WoW. TECO: monto en pases y cauciones -9,5% WoW, mientras la acción -12%. YPFD: monto en pases y cauciones -31% WoW, mientras que la acción -4%. ALUA: monto en pases y cauciones -36% WoW, mientras que la acción +3%. GGAL: monto en pases y cauciones +17% WoW, mientras que la acción -14%. ----------------------------------- Between 08/20/19 and 08/27/19 -Amount in repo and margin loans in ARS +109% WoW. -Amount in repo and margin loans in USD +279% WoW. -S&P Merval Argentina index -9.4% WoW. TECO: amount in repo and margin loans -9.5% WoW, while share price -12%. YPFD: amount in repo and margin loans -31% WoW, while share price -4% ALUA: amount in repo and margin loans -36% WoW, while share price +3% GGAL: amount in repo and margin loans +17% WoW, while share price -14%
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